特斯拉、“蔚小理”一季度成绩单大比拼：特斯拉遥遥领先，理想强势追赶

5月26日，理想汽车（LI.US）公布2021财年第一季度未经审计财务数据。此前，蔚来汽车（NIO.US）、小鹏汽车（XPEV.US）、特斯拉（TSLA.US）的一季报均已出炉。

红星资本局根据一季报数据，从成长能力、盈利能力、偿债能力、经营费用等维度，对四家车企进行对比。

可以看出，四家车企都呈现出营收、毛利增长的态势。不过，“蔚小理”三家中国造车新势力与特斯拉的差距仍然很大。而“蔚小理”中，蔚来汽车处在领先位置，理想汽车在资产、负债、所有者权益规模最小的情况下，成长和盈利能力等多项指标超越小鹏汽车，费用控制能力也优于小鹏汽车。

截至美东时间5月26日收盘，这四家车企的股价纷纷看涨。其中，蔚来汽车涨4.69%，报收37.76美元/股；小鹏汽车涨7.45%，报收31.57美元/股；理想汽车涨14.16%，报收22.82美元/股；特斯拉涨2.39%，报收619.13美元/股。

成长能力：

特斯拉持续盈利，“蔚小理”全部亏损

体现上市公司成长能力的财务指标，主要包括营业收入、营收增长率、净利润、净利润增长率等。

财报数据显示，2021年第一季度，蔚来汽车营收79.82亿元（以下均为人民币），同比增长481.78%；小鹏汽车营收29.51亿元，同比增长616.26%；理想汽车营收35.75亿元，同比增长310.00%；特斯拉营收663.97亿元，同比增长73.58%。

虽然“蔚小理”的营收增速远超特斯拉，但营收基数较低，三家中国车企的营收加起来也只有特斯拉的五分之一。

需要注意的是，2021年第一季度，“蔚小理”全部为净亏损，仍未实现“自我造血”。去年四季度首次实现季度盈利的理想汽车也再度亏损。

财报数据显示，在2021年第一季度，蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车的净亏损分别为4.5亿元、7.9亿元、3.6亿元。

而特斯拉已连续七个季度实现盈利；归母净利润为27.99亿元，同比增长2638%。

车企的销售收入、净利润、毛利润、毛利率等都与销量密切相关。

2021年第一季度，蔚来汽车交付2.01万辆，小鹏汽车交付1.26万辆，理想汽车交付1.33万辆，均实现同比大幅增长。特斯拉的交付量达到18.48万辆，是“蔚小理”总数的4倍。

国信证券发布的研报认为，“蔚小理”要想实现盈利，销量规模分别需要达到18万辆、6万辆、12万辆。

公开数据显示，自交付以来截至2021年4月，蔚来ES8、ES6、EC6三款车型的累计交付量约10.28万辆；理想ONE的累计交付量约为5.17万辆；小鹏P7和G3两款车型的累计交付量约5.87万辆，均未达到上述研报中的销量规模。

从目前的交付量来看，理想汽车有望成为三家造车新势力中第一个实现年度净利润转正的企业。

盈利能力：

规模效应显现，毛利均不同程度增长

体现上市公司盈利能力的财务指标主要包括毛利率、净利率、净资产收益率、基本每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）等。

随着规模效应逐渐显现，四家车企的毛利润及毛利率同比均呈现不同程度增长。

财报数据显示，蔚来汽车2021年第一季度毛利润为15.55亿元，同比增长1028%；小鹏汽车的毛利润为3.298亿元，同比增长1760%；理想汽车的毛利润为6.167亿元，同比增长803.14%。特斯拉的毛利润为141.55亿元，同比增长79.5%。

特斯拉、“蔚小理”的销售毛利率分别为21.32%、19.48%、11.18%、17.25%；销售净利率分别为4.47%、-5.65%、-26.65%、-10.07%。

毛利率的提升与汽车售价提高、成本下降、产量增加有关。

理想汽车在一季报中明确表示，汽车销售毛利率较2020年第一季度增长的原因是原材料成本下降及产量增加带来的单车制造费用降低，较2020年第四季度下降的主要原因是第一季度推出的促销活动导致平均单车收入下降。

蔚来汽车提升了平均售价。2021年第一季度，蔚来汽车平均售价为43.47万元，较2020年第四季度平均售价提升4200元。平均售价的提升来自NIOPilot（辅助驾驶）与100kWh电池包的选配增加。

降成本是特斯拉多次提到的经营理念。特斯拉计划通过本地化采购和生产降低成本，产能扩张正如火如荼。特斯拉在一季度财报中表示，由于新产品的推出和新工厂的设立，以及ModelS和ModelX车型比例的减少，特斯拉每辆车的平均成本已在第一季度降至3.8万美元以下。

摩根士丹利在其最新研究报告中表示：“预计2021年特斯拉将在中国交付20.7万辆电动车，在2027年达到最大年交付量为86.7万辆，2030年的交付量为74.3万辆。”规模效应下，特斯拉的单车制造成本仍有下降空间。

偿债能力：

特斯拉最弱，理想汽车最强

体现上市公司偿债能力的财务指标主要包括负债、速动比率、流动比率、资产负债率等。

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。

速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，速动资产是企业的流动资产减去存货和预付费用后的余额。

上述两个比率主要衡量企业短期偿债能力。一般认为，流动比率应大于2，速动比率大于1。但是实务分析中，该比率往往在不同的行业，差别非常大。

2021年第一季度，特斯拉、“蔚小理”的流动比率分别为1.66、3.06、4.48、5.83，速动比率分别为1.38、2.96、4.27、5.58。

不考虑其他因素简单来看，特斯拉的短期偿债能力最弱，理想汽车最强。不过速动比率过高可能表明企业的现金及应收账款占用过多而大大增加了机会成本。

往年的财报数据显示，特斯拉的流动比率一直在2以下，2018年甚至低至0.83，2020年达到最高的1.88；速动比率2018年低至0.52，2020年才上升至1以上。

资产负债率反映债权人所提供的资金占全部资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一，比率越低（50%以下），表明企业的偿债能力越强。

2021年第一季度，特斯拉、“蔚小理”的资产负债率分别为53.82%、50.2%、28.27%、21.23%。

简单来看，四家车企都有较好的长期偿债能力，其中特斯拉最弱，理想汽车最强。

经营费用：

小鹏研发投入占比最高，但亟需控制成本

以自动驾驶为卖点的造车新势力在技术研发的投入上不遗余力。

财报数据显示，2021年第一季度，特斯拉、“蔚小理”的研发费用分别约为42.56亿元、6.87亿元、5.35亿元、5.14亿元，研发费用在整体营收中的占比分别为6.4%、8.61%、18.13%、14.41%。

理想汽车创始人、董事长兼CEO李想表示，理想汽车未来还会加大在研发方面的投入，2021年研发费用会增长至30亿元。“接下来几年，研发投入都会持续往上增加。一是因为接下来几年所面临的挑战是完全不一样的；二是因为IPO之后有钱了，融资最重要的目的是提升研发能力。”李想说。

特斯拉的研发费用是“蔚小理”三家之和的2.45倍。据了解，特斯拉将这些资金投入到电池、人工智能软件和芯片等方面。

高额的研发费用、营销费用和营业费用，被认为是新造车企业难以实现“自我造血”的主要原因。尤其是居高不下的营销费用和营业费用，是“蔚小理”盈利的拦路虎。

2021年第一季度，特斯拉、“蔚小理”的营销费用分别为67.48亿元、11.97亿元、7.21亿元、5.1亿元，营销费用在整体营收中的占比分别为10.16%、15%、24.43%、14.26%。

此外，2021年第一季度，特斯拉、“蔚小理”的营业费用分别为103.59亿元、18.51亿元、12.56亿元、10.24亿元，营业费用在整体营收中的占比分别为15.6%、23.19%、42.56%、28.64%。

可以看出，特斯拉的营销费用和营业费用都控制得最好，小鹏汽车则亟需缩减这两项费用。

红星新闻记者吴丹若

责编任志江编辑邓凌瑶

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